13年业绩预增14.1%,符合预期。公司发布业绩快报,预计13年实现收入302.47亿,同比增长7.48%,归母净利润7.83亿元,同比增长4.10%,EPS为2.10元。公司11-13年营收增速分别为17.91%、12.42%、7.48%,归母净利润增速分别为14.69%、15.29%、14.13%;13Q1-Q4单季度营收同比增速分别为-3.08%、13.69%、6.19%、17.10%,归母净利润同比增速分别为12.23%、21.32%、12.39%、4.10%。Q4促销明显。
整合协同+策略调整+国企改革助力公司业绩稳定增长。在13年商业环境不佳,消费低迷的大环境下,公司仍实现收入、利润高速增长,我们认为主要原因有三,第一,整合协同。公司收购新世纪之后,历经三年梳理人事、组织架构,整合财务核算和转换账务、推进业务信息系统整合、整合营采资源、优化供应链,以实现并购协同,13年已初见成效。第二,经营策略调整。公司今年减少不必要促销,在门店层面加强以毛利率为导向的薪酬激励制度,将经营重心转移到利润创造上,虽收入增速较往年有所下降,仍然实现利润平稳高速增长;第三,国企改革预期。公司净利率较低,效率提升空间较大,随着国企改革推进,或通过引入战略投资者,转变公司为混合所有制的方式,若顺利推出将会为公司带来整体经营效率大幅提升。此外,13年下半年庆荣物流并表,对公司业绩亦有小幅提升。
维持盈利预测,维持增持。公司是重庆地区具有区域优势的老牌国有企业,体量巨大,虽净利率较低,但13年店总薪酬激励叠加系统整合提升,未来效率提升空间值得期待;此外,母公司通过定增方式完成增持计划,募集资金将在门店扩张、电子商务、供应链建设及自有品牌开发上有所投入,对推动公司未来发展有重要意义。我们维持预测公司增发摊薄前13-15年EPS为2.10元、2.41元、2.78元,增发摊薄后13-15年EPS为1.93元、2.22元、2.55元,当前股价对应摊薄后PE分别为11倍、9倍、8倍,维持增持。
编辑：诰伟 责任编辑：杨嘉
